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倚鋒資本雒法涌博士出席JP摩根分會場并發表講話

時間:2019-01-16 13:48:14
全球最富盛名的健康產業投資大會,JP Morgan大會(J.P. Morgan Healthcare Conference)每年1月初在美國舊金山定期舉行。大會吸引了全球各國的制藥公司、醫療器械企業、生物技術公司、高端精品投行、咨詢公司的工作人員前來參會。


倚鋒資本團隊到JP Morgan大會現場遴選項目,同時,倚鋒董事總經理雒法涌博士出席JP Morgan分會場--RESI圓桌論壇,并發表了對亞洲醫療投資的見解。
 
Novatio Ventures是領先的風險投資和私募股權基金管理公司,其致力于投資優秀的高成長、高科技醫藥公司。其管理合伙人 Chris Kim PhD擔任本次分會場的主持人。

 

雒博士參加RESI圓桌論壇


問題一:很多年前,來JP Morgan大會參會的亞洲投資者并不多見。然而,近些年,來舊金山的亞洲投資人越來越多,什么樣的原因驅使這些投資人參加JP Morgan大會。
 
雒法涌博士:第一, 在過去的5年中,中國大大加強了對創新領域的投入。類似于IT,互聯網等很多領域,已經進入了世界前列。然而,在醫藥領域,中國與世界頂尖強國之間仍存在著較大的差距。2014年,美國強生與輝瑞公司的市值之和,超過了A股所有藥企的市值之和。越來越多的中國投資人意識到這樣的差距或將帶來巨大的機遇。因此,從2014年起,越來越多的亞洲資本涌入醫藥領域。這些資本懷揣著巨大的希望,探索全球醫療行業的新技術,尋求新藥物。


第二,美國生物醫藥公司的估值相對合理。在過去的2-3年里,大量的資本集體涌入中國創新藥領域,盡管中國未來創新藥的成長空間巨大,但在資本助推下,項目的估值越來越高,使中國國內的項目性價比與安全邊際越來越低。相對而言,美國生物醫藥公司的估值,還在一個相對合理的區間。中美兩國醫藥項目估值的差距,促使越來越多的中國投資人走出國門,尋找海外的投資機會。


第三,美國依然是世界上生物醫藥技術最領先的國家之一,其擁有多項先進的技術,在基因治療,細胞治療,抗衰老等領域近年來都有巨大的突破。與此同時,中國近些年來,在生物醫藥領域有了長足的進步,對國外的新技術也愈加重視。中國生物醫藥行業如果能夠有效吸收美國的先進技術,未來中國健康行業將有機會實現巨大的突破。
 
問題二:每個基金都有自己的投資理念,可否在此分享一下。


雒法涌博士:第一, 被投公司需要掌握過硬的科學技術。我們更喜歡公司有自己原創的技術,喜歡“First in Class”或者”Best in Class”,而不是單純的從其他藥廠得到藥物的授權。同時,我們也喜歡有自己的藥物研發優化團隊的公司,這樣能保障被投公司在未來能源源不斷地開發新藥。


第二, 被投項目必須擁有超強的團隊。優秀的團隊通常分兩部分,首先,研發團隊有非常過硬的科學背景及開發藥物的經驗。例如,團隊成員要擁有曾經成功做出過藥物的經驗,至少也要擁有其開發的藥物通過主要的臨床試驗的經驗。其次,管理團隊要有很強的融資能力和資源整合能力。這是因為,運營生物醫藥公司需要大量資本的支撐。融資能力強的團隊才能讓公司始終有充足的后備彈藥來保證醫藥公司的持續研發與運營。同時,如果公司管理層有大藥廠資源,可以簽下很多合作協議,這對公司的發展至關重要。


第三, 被投企業藥物的研發需要與未滿足的臨床需求相契合。這其中一般有3種情況。情況1,有些疾病,暫時還沒有特別好的治療手段,比如腫瘤,乙肝病毒,HIV病毒感染等等。情況2,孤兒藥。其實在美國,做孤兒藥的公司有非常明顯的優勢。比如,潛在的競爭者少,批準后政策保護性強,這樣藥物的售價會非常高。情況3,針對大病種有特色的藥物。例如,心血管,糖尿病,以及一些病人數目較多的腫瘤(肺癌,乳腺癌等)。在這些領域,雖然藥物種類已經很多,競爭激烈,但仍存在一定的機會。譬如能解決緩釋,耐藥等一些現有藥物的問題。


第四,合理的估值。投資最樸素的哲學便是“低買高賣”。投資美國的生物醫藥公司有一個很好的對標--納斯達克市場。由于在納斯達克市場上,很多在臨床開發早期,甚至臨床前期的公司都可以上市,所以各階段的項目都可以找到很好的估值對標企業。這些企業的市值對私募股權投資的估值起到了積極的參考作用。從另一方面來看,企業股價的波動,也是對醫療各大板塊的趨勢和熱度的反映。


問題三:中美醫藥投資的市場有哪些區別。
 
雒法涌博士:中美兩國由于醫療體系不同,發病率不同等因素導致中美存在許多差異的。首先, 支付系統的模式和理念不同,造成很多在美國能夠熱銷的藥物,在中國市場不一定能賣的非常好。因為,美國由于商業保險的發達,患者通常可以拿到高額的理賠費用,這些費用可以覆蓋很多昂貴的藥物。這樣,使價格偏高的創新藥同樣具有市場,可以創造可觀的營收。一個典型的例子便是Alexion公司的Soliris,該孤兒藥的市場僅僅針對一個很小的病人群體,但其可以靠高昂的價格,每年創造30-40億美元的銷售。相對來說,這一點在中國是比較難實現的。中國的創新藥價未來會比仿制藥價格高,但是或許會走一條符合自身特色的路線,而不是走美國這種高藥價的路線。


其次,中美兩國很多疾病的發病率不同,導致部分藥物在兩國的市場不同。如食道癌,胃癌等消化道腫瘤在中國非常常見,但是在歐美確比較少見,是小眾市場。這樣,其實帶來了很多機會。比如美國一些技術和藥物,如果能和中國實際市場相結合,其發展是非常有潛力的。


再次,中國與美國患者有不同的用藥習慣。在中國的中藥產品,與創新藥產品,存在一定的競爭。特別針對于一些慢性疾病,國人通常喜歡用中藥或其他方式來調養。比如,全世界最暢銷的治療關節炎的藥物修美樂,在2018年全球銷售200億美金。然而,在中國的銷售卻只有千萬級別。除了價格高的因素之外,也跟國人喜歡用中藥貼片,紅花油等局部藥物有關。還有NASH這類不危及生命的慢性病,在中國,也需要警惕傳統的“護肝靈”等中藥的潛在競爭。
 
問題四:接下來看好哪些醫院行業細分領域的發展或技術突破?
 
雒法涌博士:主要有三個領域:第一, 腫瘤免疫及細胞治療。過去5年,以PD-1為代表的腫瘤免疫治療藥物取得了巨大的成功。PD-1的面世,將很多病人的整體生存期提高了整整一倍,這些在過去都是不敢想象的。但同時,PD-1藥物對很多腫瘤的應答率也大概只有30%左右,這也就意味著,有70%的病人無法享受PD-1藥物的治療效果。過去1-2年,與PD-1藥物聯用這個概念非常的火,但是2018年從ASCO, ESMO, SITC等腫瘤大會上公布的結果來看,聯用只帶來非常有限的價值。而這些聯用的藥物,在效果上,某些都很難超過化療與PD-1聯用的效果。因此,一系列開發與PD-1藥物聯用藥物的公司的市值,在納斯達克市場上已經遭受了幾輪的降價。有關腫瘤免疫反應,一定不止PD-1單一靶點。未來期待有更多針對類似PD-1之類靶點的藥物被開發出來。同時,2017年可謂CAR-T元年。FDA批準了兩個CAR-T藥物,而CAR-T藥物對血液瘤的應答率和效果,也是非常出眾。但同時CAR-T的幾個缺點也很突出:1. 成本太高,導致藥價過高。2. 針對實體腫瘤效果不好。3. 安全性還有隱患。倚鋒在2018年已經開始布局細胞治療,投資了一家針對實體瘤更好的TCR-T公司。未來,倚鋒會持續關注這一賽道。


第二,基因治療。2017年,FDA批準了第一個真正意義上的基因治療藥物,Spark Therapuetics公司針對先天性黑蒙的藥物。同時針對BioMarin,Sarepta Therapeutics等公司在血友病、杜式肌萎縮等藥物的開發,也取得了程碑式的成績。基于CRISPR技術的治療也在迅猛的發展,Editas Medicine的CRISPR治療已經進入I期臨床試驗。未來這一領域會有前所未有的發展。許多在過去我們人類無法去解決和治愈的遺傳病,在未來都有希望能得到根治。


第三,衰老與再生醫學。隨著醫療水平的進步,人類的壽命越來越長,與衰老相關的疾病也變得越來越普遍,如阿爾茲海默病,原發性肺纖維化等。這些疾病,在未來會逐步成為心血管疾病,糖尿病和腫瘤之外的另一大殺手。未來這方面藥物擁有巨大的市場潛力和機會。譬如,抗衰老藥物的公司,Unity Biotechnology在資本市場上受到了廣泛關注。
                                   
倚鋒資本團隊連續數年參加JP Morgan大會,與醫藥行業巨頭共同探討行業未來發展趨勢,并致力于挖掘更多海外優質項目。
 

雒博士與項目方合影

 
來源:   作者:   編輯: 王金雷
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